近日股票策略网站，有媒体报道，自动驾驶科技公司文远知行已秘密提交香港上市申请。
从去年10月登陆纳斯达克以来，文远知行的股价已经经历多次“过山车”，其市值也从最高超过110亿美元，跌到如今的20亿美元出头。这背后，是市场对整个无人驾驶赛道商业模式、盈利能力的担忧。
从文远知行在3月交出的上市后首份财报来看，其2024全年营收3.61亿元，同比下降10.1%；净亏损25.17亿元，较2023年扩大5.7亿元，其中研发费用达10.9亿元，超过营收三倍。
换句话说，文远知行之所以寻求赴港IPO，或许也预示着美股上市并未完全解决资金压力，在业务规模持续扩张且亏损加大的趋势下，亟待“第二次输血”来支撑其挺到决赛。
乐观之处在于，根据文远知行的收入结构变化看，以Robotaxi为代表的服务营收占比正在快速增加，尤其是今年第一季度，Robotaxi业务收入占总收入比例从去年同期的11.9%提升至22.3%，成为增速最快的板块。
这意味着文远知行正在从“卖产品”到“提供服务”进行底层模式的转变——前者是偏toB的业务，后者是远为广阔的大众市场，这让文远知行未来的想象空间得到进一步释放。
与此同时，文远知行Robotaxi布局成效显著，国内海外“两开花”。首先是GXR这一新一代量产Robotaxi车型正式获得许可，可在北京经开区等核心区域进行运营，范围已突破到三环；海外方面，文远知行已经攻下10个国家、30多个城市，这一进度甚至领先于“老大哥”萝卜快跑。
市场信心遇冷，业务脚步加快，文远知行正在“冰火两重天”的境地中摸索前行。
仍需验证的商业化叙事
尽管文远知行Robotaxi业务营收增速明显，但其绝对值体量依然较小，这意味着商业规模化落地还需进一步观察，而对于企业整体营收或者盈利的帮助，也还有较长的路要走。
财报显示，文远知行今年一季度总营收7244万元，Robotaxi业务收入1610万元，同期净亏损3.85亿元。
需要注意的是，在业绩发布前夕，文远知行美股IPO保荐人之一的摩根大通曾大幅调低了对其收入预期，这正是短期资本对文远知行态度转变的一个印证。在摩根大通的研报中，将文远知行2025年和2026年的收入预测分别从9.5亿元和31.42亿元，调低至6.2亿元、25.24亿元。
当然，这也是当下Robotaxi公司所面临的共同问题。
小马智行今年一季度Robotaxi业务收入同比增长200%，但也仅为173万美元；而萝卜快跑一季度订单量140万单，根据高盛2024年的研报预计，其每笔订单平均收入为14元左右，也就是说萝卜快跑一季度营收也不足2000万元；据美国银行估计，国际巨头Waymo在2024年的收入约为5000万~7500万美元之间。
同为出行打车服务，如果将Robotaxi赛道和已建立成熟商业体系的网约车平台对比，就可以看出两者体量的巨大差异。不说领跑者滴滴今年一季度营收已经超过532.6亿元，即便是只占市场份额5.4%的曹操出行，一季度GTV也达到了48亿元。
一方面是研发和销售费用的暴涨，一方面是营收体量还未迎来真正的“爆发”，成功登陆美股的文远知行，实际上并未摆脱生存挑战。可以预见，在技术研发和业务区域扩张上已无法“减速”的文远知行，在接下来的几年内将面临一定的资金缺口。
如果说高额研发投入是行业常态，那么在成本控制和运营效率上，文远知行也还存在短板。虽然萝卜快跑的营收体量并未领先文远知行多少，但得益于其第六代无人车的优秀成本控制，以及运营和服务效率的提升，包括高盛在内的多个机构预计今年萝卜快跑将在武汉等地区实现盈亏平衡。
在投入增长，亏损持续扩大的趋势下，短期内文远知行还很难看见“自我造血”的曙光。此前文远知行招股书中也坦承，“商业模式尚未经过验证”。
搭上Uber“顺风车”
在国内外，今年文远知行的脚步都在显著加快。
在国内，目前文远知行服务已经覆盖广州、北京、南京等十余个城市，其中广州开通了8条自动驾驶出行服务示范运营专线，建立起了国内首个覆盖一线城市核心城区的全天24小时自动驾驶出行服务网络。车队规模方面，文远知行计划今年在北京将Robotaxi运营数增加至数百辆。
尽管在国内的规模和单量相较萝卜快跑有一定差距，但文远知行在国际化布局上，已经实现了“弯道超车”。
相较萝卜快跑在海外的“单打独斗”，文远知行的国际化选择了一条更为稳妥且高效的道路，即与国际巨头或者当地伙伴深度合作，“借力”打入海外市场。
去年9月，文远知行与国际出行企业Uber达成战略合作，将自动驾驶车辆接入Uber平台，后续将进入多个不同市场。今年以来，文远知行又与雷诺集团多次携手，在巴塞罗那等地开启Robobus服务。3月底，文远知行与法国自动驾驶出行网络运营商beti携手获得法国纯无人驾驶公开道路测试和运营牌照。
目前，文远知行已经同时拥有中国、阿联酋、新加坡、法国、美国五国自动驾驶牌照。近期，文远知行与Uber宣布进一步扩大合作，未来五年内将新增15座城市部署Robotaxi。
不过文远知行与萝卜快跑不同的海外策略，也将指向不同的过程和结果。萝卜快跑更多采取了“跳板”模式，即首先进入香港、瑞士、土耳其等道路复杂度高，且法规要求更为严苛的地区进行“练兵”，并以此为“根据地”向更多区域进行辐射。
因此文远知行虽在“广度”上有所领先，但在“深度”上相较萝卜快跑还有一定欠缺。换句话说，萝卜快跑选择了一条先难后易的路，一旦成功落脚，就很容易在市场“扎根”。而文远知行借助Uber等“盟友”助力，虽然更容易进入海外市场，但在前期的自主度和话语权上无疑将受到一定约束，想要顺利扎根则需要更多时间。
同时文远知行也面临“多线作战”的精力分散，即除了Robotaxi外，还有无人小巴、无人环卫车等多个产品和业务线，很难做到如同萝卜快跑一样的“单点突破”。
不管怎么说，全球化是Robotaxi规模化的必经之路，除了更广阔的市场外，更多元的场景和法规亦是技术和适配性提升的最好“试金石”，在后续的竞争中，这将成为头部玩家稳固的护城河之一。
无人驾驶进入初赛阶段
如果说2024年是自动驾驶技术落地，正式进入大众视线的一年，那么2025年则开始进入初赛阶段，技术能力、业务覆盖范围、车队规模、营收和利润等因素，均将成为比拼标准。
今年以来，无人驾驶赛道迎来了新一轮的“爆发”，一边是老玩家纷纷提速，另一边是新玩家不断入场。
近日，特斯拉在得克萨斯州正式开启Robotaxi试点，面向受邀用户开放服务，这也是特斯拉自动驾驶战略从2016年提出以来，真正商业化落地的一步。
6月23日，哈啰出行宣布联手宁德时代、蚂蚁集团，正式进军Robotaxi赛道，首期融资超30亿元。具体来看，三方分工明确，宁德时代提供智能滑板底盘技术与高安全动力电池；蚂蚁贡献AI大模型、区块链及信用体系，优化自动驾驶决策算法与用户支付场景；哈啰出行则负责商业落地与流量入口，开放全国2800万日活用户及360城运维网络。
包括如祺出行、曹操出行、享道出行等网约车平台，也纷纷开始布局无人驾驶。而整个市场的竞争格局，逐渐开始有了显著的梯队分化，尽管萝卜快跑、文远知行、小马智行等玩家已经先拔头筹，但后来者未必没有机会，例如在新能源汽车行业，小米同样实现了后来居上。
当然无人驾驶的技术门槛要高于汽车，头部企业前期的技术沉淀、市场布局，相较高复用度的汽车产业链，不是后来者短期就可以超越的。
但网约车平台具备L4公司所没有的天然优势，即自带的用户群体和商业化落地平台，持续的数据获取能力与运营经验都是L4公司难以企及的。网约车平台哪怕在技术领域上智能跟随，这些后来者也更容易比L4公司实现更快的规模爆发。
综合来看，Robotaxi竞争再是激烈，也还没到真正的“红海”和洗牌期，当下的头部玩家们，大多处于加固“护城河”的阶段。
文远知行固然在技术和市场布局上已经有一定领先股票策略网站，但还远没到可以掉以轻心的时候。想要一路杀进“决赛圈”，文远知行还需要坚实的资金后盾，如何尽快将优势转化为市场的长期信心，或许也是文远知行当下需要去思考的课题。
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